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美锦能源(000723):实践承诺,完成资产注入

发布时间:2008-02-28    研究机构:天相投资

公司的大股东美锦能源(000723)集团是一个家族控股的民营企业,其经营规模较大,业务较为广泛,逐步形成了“煤-焦-气-化”和“矸石-热电-建材”产业链条。目前集团是国内最大的独立炼焦企业,除公司100万吨/年焦炭产能外,集团尚拥有380万吨/年的焦炭产能。同时,过去几年为保证焦炭原料煤供应,集团通过收购方式,不断扩大煤炭资源储备,提高煤炭产量,目前集团资源储量20亿吨,产能约为200万吨/年。

公司经过07年2月份和大股东美锦集团完成资产置换后,主营业务由原来的电器设备制造变更为焦炭生产和销售。公司目前拥有一条焦炭生产线,产能100万吨/年。

资产置换完毕后,公司和大股东美锦集团存在同业竞争和关联交易的情况。为解决同业竞争,美锦集团承诺将把集团拥有的200万吨/年焦炭产能注入到上市公司中,而剩余的180万吨/年焦炭产能也会不断注入到公司中;虽然目前向公司注入煤炭资产仍然具有一定的难度,但是为解决关联交易,煤炭资产的注入仍然具有可能性。

维持“增持”评级。虽然对应目前公司的业绩,与行业中同类公司相比,估值水平较高,但是考虑到公司整合集团200万吨/年焦炭产能比较确定,因此估值时应当参考整合完成后的业绩情况,经过测算,如果公司2008年完成对集团200万吨/年焦炭产能的整合,将会增厚公司的每股收益至1.39元,参考同类上市公司目前的估值水平,按照08年25-30倍市盈率计算,公司股价应当处于36-40元之间,但考虑后续资产注入的可能性,应给予一定溢价,因此继续维持公司的“增持”投资评级。

风险提示。特别提醒投资者注意,以上公司整合集团焦炭产能后的业绩是我们的估算,具有较大的不确定性。而且公司主要产品是焦炭,易受经济宏观面波动影响。

申请时请注明股票名称