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美锦能源(000723)点评报告:焦炭维持高位运行 氢能赛道进入拐点

时间:21-09-04 00:00    来源:万联证券

2021 年8 月26 日,公司发布半年度报告,公司2021 年半年度实现营业收入为88.93 亿元,同比增长69.55%;归母净利润12.49 亿元,同比增长1909.35%。公司二季度实现归母净利润6.13 亿元,同比增长406.09%,环比一季度下降3.77%。

投资要点:

焦煤价格的持续上涨,自有煤矿提供保障:受暴雨影响,各地煤矿加强安全监察,煤矿复产进度减缓。截止7 月23 日,全国110 家洗煤厂产能利用率65.15%,复产进度低于市场预期。此外,由于澳煤禁止通关以及蒙煤受疫情影响,上半年我国炼焦煤累计进口量为2228.3 万吨,同比下滑-41.55%,煤价大幅调涨,涨幅在200-300 元不等。公司现有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业等煤矿,共计630 万吨煤炭产能,煤炭储量近7 亿吨。公司焦炭生产煤焦比在1.33-1.4 区间,按此估算生产700 吨焦炭需要煤炭1000 吨,因此现有煤矿资源可以保证公司未来三年内下游炼焦需求63%以上的自给率,能较好应对焦煤涨价的冲击。

焦炭维持高位运行,公司产能扩张预期明确:焦炭市场第三轮涨幅全面落地执行,截至8 月13 日主流产区焦炭价格为2850-2950 元/吨,超出2021 年上半年的高点。2020 年底华盛化工置换产能、隆辉退出焦化业务后,公司炼焦产能达到715 吨/年,此外内蒙古一期500 万吨/年在建焦化项目预计22 年年底投产,投产后产能将达1215 吨/年,是21 年产能的1.7 倍,产能增长预期明确,焦炭板块有望持续量价齐升。

示范城市群逐步落地,氢能业务有望迎来增长拐点:公司从制氢-加氢站-膜电极-电堆-整车全产业链布局氢能板块,旗下飞驰汽车研发的重卡样车已开始上路测试,此外在青岛、嘉兴、佛山、广州、云浮等多个城市建设氢能产业园,有望发挥全链条布局的协同效应优势。

盈利预测与投资建议: 预计公司2021-2023 年营业收入分别为156.88/185.56/224.15 亿元,净利润分别为32.13/35.95/45.63 亿元,对应EPS 分别为0.75/0.84/1.07 元/股。结合公司炼焦以及氢能业务的基本面,维持“增持”评级。

风险因素:焦炭价格下跌;飞驰汽车销量不及预期;膜电极订单量不及预期;加氢站建设不及预期。